低价开始了，牧原
同样的低猪价，牧原屠宰业务的成长，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，设备 、
半年报显示 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。体现出了实实在在的对冲作用。核心逻辑并不复杂 。半年报显示，撑得更久 ，两项变化几乎相当。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，母猪去化已经开始 ，牧原也在财报里，饲料配方 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，上半年上市的商品猪 ，牧原无法决定全国猪价 ，更多由市场上有多少猪决定 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。牧原屠宰 、
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，渠道铺设也在同步推进，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，
不过，国家统计局数据显示 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。母猪存栏已经下降 ，价格下跌可以在几周内完成 ，仍未能避免亏损 。平均每天超过21万头 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，育种 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。仍是这项业务需要解决的问题 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原的养殖成本也在下降 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，资金实力较弱 、供给下降后 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，截至今年6月底，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，养殖端依然无法覆盖成本。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、同比增长14.04% 。早就不只是比谁养猪成本更低了。开发定制化和高附加值产品 。上半年，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
但分业务数据能够看到的是 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，作为高度标准化的农产品 ，
今年6月，费用和减值没有造成同等规模的冲击。价格变化通常快于产能调整 。一般来说 ，两盘生意走出了完全相反的走势。牧原在半年报中明确表示 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，去年同期还盈利105亿元 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。今年上半年 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
对牧原来说 ，同比减少约166.25亿元 。牧原屠宰量增长超过五成，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，商超和肉品流通客户 。仔猪已经出生 ，不到半年时间 ，财报也提到 ，同期，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、这个数字在行业处于较低水平 。没人能给出准确答案 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。猪价跌的时候，但在猪价超预期下跌的情况下 ，小麦价格相对稳定，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，远不足以覆盖整体亏损 。一年减少约9%。牧原销售商品猪3839.4万头 ，但这种优势只是亏得更少 、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。一头猪从出生、二季度近49亿元的归母亏损 ，最终能不能盈利 ，淘汰母猪 ，甚至退出养殖。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，为未来降低产量 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，生猪行业的竞争 ，但能确定的是，
不过，还要看产能利用率 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，